腾讯投资的最贵月子中心上市盈利仍是难题

经济观察报 实习记者 卢丹云 记者 张英

6月26日，圣贝拉在港交所上市，联席保荐人为瑞银集团及中信证券。发行价为每股6.58港元，上市当日收涨33.7%，总市值54亿港元。

圣贝拉是中国规模领先的高端月子中心服务商，在全国30个城市拥有96家月子中心。其单月套餐最高定价达58.88万元，凭借高端定位与明星效应，它被誉为“月子中心爱马仕”。

在圣贝拉上市前，同赛道的上市公司只有爱帝宫，爱帝宫长期亏损，目前已停牌。

2022年至2024年，圣贝拉营收分别达4.72亿元、5.6亿元和7.99亿元，三年间累计亏损近12亿元。截至2024年底，其现金及现金等价物为6600万元。

在IPO前，圣贝拉曾获腾讯、高榕创投、唐竹资本、新鸿基、太古地产等机构投资。本次IPO募资总额为7.22亿港元，共引入58同城关联方GIMM、华夏基金、和睦家CEO吴启楠等7名基石投资者。

最高套餐价96.88万元

圣贝拉于2017年在杭州成立，两位创始人向华、林宛颐都是85后，分别是英国牛津大学生物工程系的本硕毕业生和莱斯特大学的大众传媒及公共关系双硕士。

自创立初期，向华就将圣贝拉定位为“护理界的LVMH”。招股书显示，其28天服务套餐定价区间从13.88万元起步，最高可达58.88万元，56天套餐则高达96.88万元，客单价属于行业“天花板”。戚薇、唐艺昕、吉娜·爱丽丝等多位女星的公开入住使其吸引了不少高净值家庭的关注。

根据弗若斯特沙利文发布的《2024年中国月子中心品质价值指数白皮书》，单次消费超过10万元的高端客户仅占市场的20%。

圣贝拉有关负责人向经济观察报介绍，他们关注到了一线城市高收入、高教育背景的年轻家庭用户心态——不再完全相信父母经验，更期待由专业团队提供医学支持与生活照护。根据招股书，圣贝拉的客户普遍受教育程度较高，具有较强的消费能力与健康意识，分布主要集中在北京、上海、广州、深圳等一线城市及新一线城市。

三胎均选择圣贝拉的Tina告诉经济观察报，2019年生育第一胎时，她对比了多家机构，最终选择圣贝拉主要因为其选址在五星级酒店，能提供优越的居住环境和更好的私密性。

与高端酒店合作进行轻资产运营是圣贝拉的主要运营模式，其合作酒店包括北京半岛酒店、上海苏宁宝丽嘉、外滩华尔道夫、广州瑰丽与文华东方等。

招股书显示，过去三年，圣贝拉每年在租赁酒店上的投入保持在1.2亿元以上。2024年，圣贝拉租赁酒店的投入为1.73亿元，占当年营收的21.7%。

在护理模式上，圣贝拉依据不同的价格档为产妇提供24小时“一对一双护”或“一对一单护”。有别于许多月子中心聘用的育儿嫂等护工人员，圣贝拉在招股书中介绍，其护理人员中有97%的员工取得护士执业资格证书。过去三年，圣贝拉每年的劳工成本都在1亿元以上，2024年为1.77亿元，占当年营收的22.2%。

从毛利角度，过去三年圣贝拉的毛利率在29%—37%。与同行业的爱帝宫相比，其毛利率水平高出近15个百分点。

不过，与爱帝宫相似，圣贝拉目前为止未实现盈利。2022年至2024年，圣贝拉每年亏损4.1亿、2.3亿、5.4亿元。即便按照非香港财务报告准则计量，圣贝拉经调整后利润从2023年开始转正，在2024年实现经调整利润4225万元，其净利率在5%左右，盈利能力有待进一步提升。

向中端和海外市场扩张

近两年，圣贝拉快速扩张。在2023年底时，圣贝拉在全国有43家月子中心，一年多时间里这一数量已实现翻倍。

这种扩张不得不面对月子中心行业激烈的竞争环境。据《中国母婴产业发展报告》显示，过去五年间一线及新一线城市月子中心数量增幅近 80%，但同期市场需求增速仅 40%-50%，供需矛盾持续加剧。爱企查 App 数据显示，截至 2025 年 6 月 24 日，国内存续状态的月子中心相关企业达 1522 家，其中超三成企业注册于近三年内。与此同时，近五年内注销、吊销或撤销的相关企业数量已占总量的五分之一，新旧交替的产业变革正在上演。

一名从十年前即经营月子中心的业内人士预判，2025至2027年将有六至七成月子中心出局。目前，他的社交账号每日都会收到十几条经营不下去的月子中心的求助消息，有些甚至愿意将店0元转让给他做改造。

面对行业的不确定性，圣贝拉向中产家庭和海外市场寻求新的增长动力。在中端市场，圣贝拉主要利用其两个子品牌新增月子中心。2024年以来，圣贝拉新增了16家艾屿、28家小贝拉。

以小贝拉品牌为例，其28天套餐价格起步为7.88万元，对应行业中端的5万至10万元价格带。圣贝拉向经济观察报介绍，过去3年，小贝拉中心的客户数量和增速都超过了圣贝拉中心，2024年几乎是后者的2倍。

此外，圣贝拉也在积极拓展海外市场。2023年10月，圣贝拉在新加坡设立第一家门店，2024年5月洛杉矶门店亦正式开业，成为中国内地第一家在海外扩张门店的月子中心。

不过海外业务目前仍处于探索初期阶段。招股书显示，2024年，圣贝拉来自中国内地以外的收入仅占同期月子中心业务总收入的1.3%。圣贝拉在Instagram称，其2026年计划进入纽约、巴黎、伦敦等国际一线城市，进一步扩大品牌国际影响力。

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