“世界猪王”更新港交所招股书，继续冲刺“A+H”两地上市

2025年11月28日，全国最大养猪企业牧原食品股份有限公司继首次递表失效后，再次向港交所主板更新并递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券、高盛。

牧原股份早在2014年于A股深市主板上市。截至2025年11月28日收盘，牧原股份A股股价收报50.75元/股，上涨1.7%。若此次港股发行成功，牧原股份将实现“A+H”两地挂牌。

此前，公司已于5月27日首次向香港联交所递交了发行境外上市外资股并在主板挂牌上市的申请。根据港股规则，招股书满6个月后于11月27日失效。在招股书失效后的第二天，即11月28日，公司迅速向港交所更新递交了本次发行上市的申请。此外，在更新递表前一日(11月27日)发布公告称，公司于近日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于牧原食品股份有限公司境外发行上市备案通知书》。

图源:招股书

根据弗若斯特沙利文统计，自2021年起，牧原股份按生猪产能及出栏量稳居全球第一，生猪出栏量连续四年居全球榜首，以2024年数据计，其全球市场份额达5.6%，超过行业第二至第四名企业的总和。在屠宰业务领域，按其收入计算，2021-2024 年该业务复合年均增长率在中国大型同行企业中位居首位。

牧原股份主营业务涵盖生猪养殖全产业链，包括饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰等。其主营业务分为生猪板块以及屠宰肉食板块(涵盖白条、分割品及副产品，2025年上半年占总收入25.3%，存在内部抵消)。主要产品包括生猪(即商品猪、仔猪及种猪)以及鲜、冻肉类产品。

业绩方面，公司在2022年至2024年期间的收入分别为1248.26亿元、1108.61亿元和1379.47亿元。其中，2023年受生猪市场价格波动影响，收入有所回调。2025年上半年，收入764.63亿元，净利润107.9亿元，毛利率由2024年上半年的7.7%增加2025年上半年的19.0%，主要因生猪业务的毛利率改善导致。

公司的直接控股股东为牧原实业集团有限公司，持股比例为15.54%。秦英林为公司董事长、董事、总裁，直接持股20.86亿股，2025年薪酬为372.2万元；秦英林与钱瑛夫妇合计直接及间接持有公司54.91%的股份。

牧原股份此次赴港上市，是其国际化战略的关键一步。

基于弗若斯特沙利文报告，在五大猪肉消费国中，越南、菲律宾及泰国人均肉类消费与发达国家相比仍然较低，有充足的扩张空间，为生产商、出口商及瞄准该等新兴地区的投资者创造大量机会，而牧原股份作为行业龙头，有望进一步扩大优势。

在人口增长、发展中国家收入增加及饮食偏好变化的推动下，全球肉类，以猪肉为首，消费量呈上升趋势，牧原计划加大在海外市场的布局力度。招股书显示，公司拟将IPO资金用于拓展海外市场、加强全产业链技术研发，并重点投入育种、智能养殖、营养管理与生物安全等核心环节，以巩固长期竞争力。剩余资金将补充营运资金及用于一般企业用途。

值得注意的是，该公司负债结构变化明显，可能导致其面临流动性不足的风险。

截至2022年、2023年、2024年12月31日及2025年6月30日，公司净流动负债分别达到155.89亿元、310.76亿元、241.58亿元和166.37亿元，主要为短期借款及应付账款。该公司在风险提示中坦言“我们过往有净流动负债，令我们面临流动性风险，且倘我们的未来盈利能力恶化，该等状况可能再次发生。”

此外，公司还持有大规模生物资产，截至2025年6月30日，生产性生物资产账面价值为81.67亿元，消耗性生物资产为302.21亿元。该类资产价值易受生猪价格、疫病、政策等不可控因素影响，若出现重大不利变化，可能计提大额减值，对财务状况与经营业绩造成不利影响。

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