央行调控更精准灵活货币政策价格型工具持续丰富

8月24日，中国人民银行发布公告，将在8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。此外，央行8月25日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元中期借贷便利操作，期限为1年期。专家表示，近期央行市场调控愈发精准灵活，货币政策工具箱“价格型”工具持续丰富，货币政策框架转型正在加速。

2026陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜表示，将进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。

记者梳理发现，央行还在逐步增加隔夜逆回购操作频率，从6月和7月的每月下旬发布一次公告，到8月中旬和下旬各进行一组隔夜逆回购操作。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，受银行考核等因素影响，8月末短期流动性需求增加。央行在这一时点连续开展隔夜逆回购操作，有助于控制市场隔夜利率的波动性，引导其围绕政策利率中枢平稳运行。而央行政策利率调控机制逐步完善，短端基准市场利率波动性逐步下降，也为推动货币政策框架向价格型转型创造了有利条件。

2026年以来，央行持续完善短端利率调控机制，货币政策框架的转型一直持续推进。中国人民银行货币政策司司长谢光启在此前的新闻发布会上提到，央行正逐步淡化数量型中介目标，推动货币政策框架从数量型调控为主向价格型调控为主转型。

在增加隔夜逆回购操作品种的同时，央行还在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。

从实际操作效果看，新工具也发挥了良好的作用。王青表示，数据显示，今年6月末前后隔夜利率的波动性明显低于往年的半年末时点，显示新利率走廊设计以及央行新增加隔夜逆回购品种，在重要时点控制市场利率波动性方面取得明显成效。

“预计短期内利率走廊宽度会保持稳定。着眼于进一步增强隔夜利率的稳定性，下一步利率走廊宽度还有10个基点左右的收窄空间。”

“利率走廊收窄后，政策利率的信号更加清晰，有助于减少短期资金利率过度波动，稳定金融机构预期，并强化短端利率向债券和贷款市场的传导。未来仍有进一步收窄空间，但取决于央行流动性管理能力、市场资金分层以及跨季等时点的运行情况，预计会采取渐进方式。”南方基金宏观策略部分析师林雅恒也表示。

“下一步重点是畅通从政策利率到市场利率、再到实体融资成本的传导，包括完善隔夜公开市场操作，提高国债收益率曲线的基准作用，进一步优化LPR传导机制，以及改善央行政策沟通。我国最终可能形成价格调控为主，同时保留降准、再贷款等数量和结构性工具的政策框架。”林雅恒认为。

通过增加隔夜逆回购操作、收窄利率走廊，央行持续为货币市场提供更加精准的流动性支持。而在此基础上，央行还将创设更多新工具，进一步疏通货币政策的传导渠道。

“当前监管层正在逐步淡化对数量型中介目标的关注，特别是在贷款‘减速提质’已成为新常态的背景下，确实不应再把月度、季度信贷投放规模、总量增速高低作为评判货币政策宽松与否的核心标尺。”王青表示。

王青预计，未来贷款利率定价将会从单一贷款市场报价利率基准转向多元化定价基准体系。其中，短期流动资金贷款利率可能更多参考银行业存款类金融机构间利率债隔夜质押式回购(DR001)，大型企业中长期贷款利率可能参考同期限国债收益率，而个人房贷等零售贷款利率则可能继续沿用LPR报价作为定价基础。

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