麻烦大了？上回美债收益率曲线倒挂如此之深恰是在金融危机前

无论人们是否相信美国经济会陷入衰退，刺耳的警报已经完全响起。在美国债券市场，短期和中期政府债券收益率的倒挂区间(华尔街最关注的潜在衰退风险指标)在一夜之间达到了2007年以来的最高水平。

基准10年期美债收益率隔夜一度跌至2年期美债收益率下方12.4个基点，超过4月初触及的9.5个基点。这种利差反映的收益率曲线倒挂现象，通常被观察人士视为潜在经济衰退的先兆:在过去50年中，每次收益率曲线反转，美国都会在6个月至2年内出现经济衰退。

值得一提的是，上一次这个时期的收益率曲线倒挂到如此程度是在2007年——2008-2009年金融危机的前一年。

今年的曲线反转现象最早出现在3月底，这预示着美国最迟将在2024年初陷入衰退，当前市场对美国经济衰退的悲观预测几乎已经开始充斥各个领域。

Vanguard的国债主管约翰·马兹伊尔(John Madziyire)表示，“目前，美国经济存在许多不确定性。至于未来12个月或24个月是否会出现衰退，投资者的预测概率差异很大，但可以肯定的是，消费者信心和商业信心都在恶化。”

美国经济“乌云密布”

当前曲线倒挂的背景是，越来越多的人担心美联储抑制通胀的紧缩措施可能最终导致经济陷入衰退。这种担忧推动美债价格反弹:一夜之间，10年期美债收益率从6月中旬的约3.5%降至约2.97%，而与短期利率关系更为密切的2年期美债收益率跌幅相对较小，最新报告为3.064%左右。

这种更加悲观的前景也体现在市场对美联储加息的预期上。尽管期货市场显示，美联储仍将在2023年2月前将主要利率上调至3.5%左右的高位，但预计该利率将在当年11月下调至3%以下。

无独有偶，几乎就在美债收益率曲线倒挂加深的同一天，国际货币基金组织周二也下调了美国今明两年的经济增长预期，并上调了至2025年的失业率预期。与此同时，国际货币基金组织还警告说，通货膨胀的全面上升对美国和全球经济都构成了“系统性风险”。

根据国际货币基金组织的最新报告，美国今年的国内生产总值预计仅增长2.3%，低于上月估计的2.9%；失业率预计将达到3.7%，高于此前预测的3.2%。该组织还预测，2024年和2025年美国失业率将超过5%。

事实上，即使上周的6月非农就业报告表现强劲，亚特兰大联储的一个经济预测模型仍显示，今年第二季度，美国经济产出将以1.2%的年化率收缩。此前，美国第一季度GDP的降幅折合成年率收缩1.6%，这预示着美国经济将达到技术性衰退的门槛。

展望未来，美国劳工部将发布最新的6月份CPI报告，预计将进一步揭示美联储加息的预期轨迹。

根据FactSet的调查，华尔街经济学家预测，6月份消费者价格指数的同比增长率将从5月份的8.6%升至8.8%。德意志银行经济学家预测，除非本周通胀明显令人失望，否则美联储极有可能在即将召开的会议上再次加息75个基点。

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